作者：Cathy

来源：青眼（ID：qingyanwh）

近日，多家媒体报道称，瑞士私募巨头合众集团（Partners Group）与法国天然美容品牌Aroma-Zone品牌的主要股东欧瑞泽进入独家谈判，前者拟收购Aroma-Zone多数股权，此次交易对Aroma-Zone的整体估值约为20亿欧元（约合人民币156亿元）。这也意味着该品牌的控股主体将发生改变。

无独有偶，韩国头部彩妆ODM企业Hwasung Cosmetics的大股东Affirma Capital，也在近日选定澳大利亚私募股权基金麦格理（Macquarie）作为优先竞标方。交易标的包括Hwasung Cosmetics 70%股权及基础护肤ODM企业Nowcos全部股权。根据市场普遍预测，这项整体交易估值约为3000亿韩元(约合人民币14.3亿元）。也就是说这2家韩国美妆ODM企业均将迎来“新主人”。

两笔交易，分别指向产业链上游的制造端和品牌端，实则也是2026年全球美妆行业大规模股权更迭、资源重构的缩影。

据青眼不完全统计，今年以来，至少有14个美妆品牌/企业的运营主体发生了改变。这背后呈现出怎样的特点？又反映出何种行业变局？

14个美妆品牌/企业易主

众所周知，与投融资有所不同的是，运营主体的变更对美妆品牌/企业未来的发展方向、资源投入甚至是品牌调性、定位等，都可能产生较大的影响。与此同时，收购方也将承担更大的风险。

具体来看，这14起案例中，有5起的收购方均是资本投资机构，它们或是私募基金或是私募股权投资机构等。典型如，今年6月，贝恩资本收购菲婷丝全部股权，后者脱胎于资生堂集团旗下大众个人护理业务板块，旗下拥有芬浓、丝蓓绮、可悠然、惠润、珊珂、水之密语等个护品牌。这笔收购对应的企业估值约2000亿日元（约合人民币89亿元）。

再如，私募股权公司安宏资本收购了美国高端身体护理品牌Salt & Stone多数股权。公开信息显示，Salt & Stone创立于2017年，创始人为前职业单板滑雪运动员Nima Jalali，该品牌在2025年的收入为1.65亿美元(约合人民币11.38亿元)，同期全渠道均实现双位数增长，其销售渠道包括亚马逊、丝芙兰及品牌官网等。

值得关注的是，欧莱雅集团是唯一“出手”2次的买方。该集团先是在今年3月，以40亿欧元（约合人民币318亿元）与开云集团签署协议，其中涵盖对Creed恺芮得品牌的收购，以及对开云集团旗下Gucci、Bottega Veneta等标志性品牌为期50年的独家美妆授权；随后又在今年7月，收购了印度科学护肤品牌Innovist的多数股权。

据了解，Innovist是一个2018年成立的印度DTC护肤品牌，旗下拥有多个子品牌，涵盖精华、防晒、洁面等品类，其核心卖点是透明配方和临床验证的功效宣称。公开数据显示，Innovist在2025财年的营收约为4500万美元（约合人民币3.25亿元），同比增长超过60%。

近年来，印度成为全球美妆新的主战场，而各大巨头均在加码对印度本土品牌的布局。除欧莱雅集团外，雅诗兰黛集团也在今年3月收购了印度高端美妆品牌Forest Essentials剩下51%的股权，对后者实现100%控股。

据悉，早在2008年，雅诗兰黛集团便完成了对Forest Essentials的首次少数股权投资，彼时Forest Essentials仅成立8年。2020年，雅诗兰黛集团对Forest Essentials完成增持，持股比例提升至49%。在今年3月的交易完成后，Forest Essentials将成为雅诗兰黛集团全资控股品牌。

事实上，雅诗兰黛集团这种先以少数股权进入，再进行长期观察，最后进行全资控股的做法，也是一条非常典型的品牌收购路径。

譬如，珀莱雅集团控股花知晓的路径也与雅诗兰黛集团收购Forest Essentials较为类似。据悉，珀莱雅集团最早于2025年8月收购了花知晓38.45%的股权，并成为后者第二大股东。随后，该集团又于今年5月收购了花知晓创始人杨子枫持有的12.5479%股权，累积对花知晓持股比例达51%，实现了对后者的绝对控股。值得一提的是，花知晓也是今年唯一一个“卖身”的知名国货美妆品牌。

整体来看，今年国内企业中“买品牌”的案例并不多。除珀莱雅集团外，今年4月，若羽臣以2.99亿元收购了美国高端护肤品牌奥伦纳素的100%股权，正式将后者纳入麾下。

而从被收购的标的品牌/企业来看，功效护肤赛道仍是热门。例如，美国院线功效护肤品牌欧邦琪已4次易主，其最新一次易主即是在今年7月被私募机构桥点集团（Bridgepoint）所收购。据悉，欧邦琪系美国皮肤科医生Zein E.Obagi于1988年所创立，该品牌主要深耕前沿科研与皮肤生物学，拥有处方及非处方完整产品矩阵，专攻院线专业渠道消费者核心肌肤困扰，与修丽可、ZO Skin Health被并称“美系功效护肤三巨头”。

此外，上文所述的印度科学护肤品牌Innovist、美国高端护肤品牌奥伦纳素等，也均是主打功效护肤。

值得一提的是，除了多个化妆品品牌易主外，今年还有3家化妆品ODM企业也实现/即将易主。具体而言，今年8月，麦格理将从韩国企业Affirma Capital手中，收购韩国头部彩妆工厂Hwasung Cosmetics 70%股权及基础护肤ODM企业Nowcos的全部股权。此外，韩国美妆代工巨头科丝美诗则在今年2月收购意大利美妆ODM企业Keminova51%股权，对后者实现控股。

总的来看，上述14起美妆品牌/企业易主的交易，整体呈现出“全域覆盖、细分聚焦、巨头主导、资本助力”的鲜明特征。并且，交易标的也从前端的品牌方延伸至后端供应链代工企业，覆盖美妆全产业链。

从买“品牌”到买“增长”

回望过往美妆行业并购历史，行业资本运作长期以“买品牌、扩版图”为核心逻辑。过去十年，美妆巨头与资本的收购核心是囤积优质品牌资产，通过收购多品类、多风格品牌快速扩充产品矩阵，实现市场覆盖面的扩张，本质是依靠品牌数量从而实现规模增长，属于粗放式的资产并购。

然而近年来，行业的并购思维也逐渐发生了变化，开始迈入“买赛道、买潜力、买增量”的精细化并购时代。不难发现，上述的交易的核心诉求大多均指向“可持续增长”。

其中，国际美妆巨头的并购布局，精准围绕自身增长短板展开，以收购补位赛道、激活新增量。欧莱雅2026年的两笔收购极具战略代表性。其年初重金拿下开云美妆50年独家授权，耗资318亿元的超级交易并非简单收购品牌，而是瞄准高端奢侈品美妆这一高增长蓝海赛道。

近年来大众美妆市场增速放缓，高端奢侈品美妆凭借高客单价、高毛利、强品牌壁垒，成为行业核心增长引擎，开云美妆旗下奢侈品美妆资源能够快速增强欧莱雅高端美妆版图，对冲大众市场增长乏力的困境。

此外，欧莱雅集团和雅诗兰黛集团瞄准印度品牌，背后实则也是代表了美妆巨头们对印度美妆市场增长的看好。如，欧莱雅在收购Innovist股权时就明确指出，这是其在“高速增长的印度美妆行业扩张进程中的重要一步”。

根据印度品牌资产基金会的预测，印度美妆市场规模将从2024年的280亿美元（约合人民币1902.5亿元）增长至2028年的340亿美元（约合人民币2310.2亿元）。因此，印度这片美妆新兴市场已成为巨头必争之地，而收购本土品牌是最快的入场方式。

此外，同样践行“买增长”逻辑的还有全球日化巨头汉高集团。今年3月，汉高宣布以约14亿美元（约合人民币96.71亿元）收购高端护发品牌OLAPLEX全部股份，交易完成后，OLAPLEX正式进入汉高消费品牌体系。

当下美妆消费需求逐步从面部护肤、彩妆向细分身体护理、高端护发等细分领域延伸。高端护发更是凭借刚需属性、高复购率、高毛利特征，成为美妆行业增速最快的细分赛道之一。OLAPLEX作为全球高端护发标杆品牌，拥有独家核心技术与稳定的高端消费群体，具备极强的品牌壁垒与增长潜力。因此，汉高收购。OLAPLEX实则是精准踩中护发赛道的增长风口。

在中国市场，这一趋势同样明显。如珀莱雅对花知晓的控股并购，也不仅仅只是补充了一个彩妆品牌。从战略角度看，花知晓已经形成鲜明的年轻彩妆定位，并拥有一定海外市场基础。对珀莱雅集团而言，控股花知晓实则是在年轻消费群体、审美文化以及海外品牌运营方面进一步扩充自己的品牌矩阵。

总的来说，2026年全球美妆的“买买买”绝非盲目扩张，也不再单纯追求品牌数量与市场规模，而是更会聚焦赛道增长性、品牌差异化、技术稀缺性，这背后包含了补齐增长短板、抢占增量赛道、扎根新兴市场的深度考量，其核心实则是各方对“未来增长”的提前布局。

易主本身也是一次行业洗牌

毫无疑问，密集的品牌易主与资本并购，不仅是品牌/企业所有权的变更。每一次易主，都是在重新绘制全球美妆行业的竞争版图。

首先是马太效应加剧，高增长细分赛道等资源快速向头部企业集中。例如，欧莱雅收购开云美妆进一步巩固了前者在高端美妆的话语权；奇华顿收购西班牙高端香氛企业Eurofragance，也是进一步确保了在全球高端香氛与香料领域的龙头地位；汉高拿下OLAPLEX后，则有望打破原有分散竞争的态势，重塑高端护发赛道竞争格局。

此外，多品牌、多品类的集团军模式也逐渐成为行业标配。不管是今年的珀莱雅控股花知晓、若羽臣收购奥伦纳素，还是此前的贝泰妮收购泊美、Za姬芮以及橘宜集团收购百植萃、丰添，都是加速复制国际巨头的成长路径，即用资本构建品牌矩阵，用并购对冲单一品牌的风险。

需要注意的是，“多品牌、平台化”战略本质上是也将行业的竞争从“产品层面”拉升到了“资本层面”。这不仅是企业战略的升级，更是行业竞争规则的改变。可以预见的是，未来的美妆战场，不再是品牌与品牌的对决，而是集团与集团的较量。

不过，从另一维度来看，有买就有卖。巨头们在收购“增长”的同时，也在不断剥离“负担”。这种“买进卖出”的动态调整，本质上是行业资源向更高效率处流动的过程。

整体而言，2026年全球美妆的品牌/企业易主事件，绝非简单的资本套利行为，而是行业结构性变革的必然结果。在消费升级、需求细分、存量竞争的行业大背景下，资本通过市场化并购完成资源优化配置，淘汰低效资产、赋能优质资产、重构产业格局。

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