19年前成立于广州的比音勒芬，以高尔夫服饰起家，一直专注于高端运动服饰领域，并于2016年在深交所上市，成为“中国高尔夫服饰第一股”。截至2022年12月31日，其门店数量已达1191家（直营579家、加盟612家），较2021年末净增长91家，遍及百货商场、奥莱、机场高铁、高尔夫球场、度假景区等。从业绩表现来看，过往12年，比音勒芬业绩整体上保持营收和净利润双增长，经营状况相对比较稳定。图源：懒熊体育不过，2018年之后，营收和净利润的增速出现波动下滑，直到2020年才开始维持稳定。当中原因或许与库存压力有关。比音勒芬曾在财报中指出，高端品牌服装企业普遍存在存货占资产总额比重较高且存货周转率偏低的问题，其自身亦存在这种问题。在此之下，随着门店数量增加，比音勒芬会面临着较大的库存压力。这个数据也是前些年最常被投资者提出担忧的点。从财报数据可以看出，彼时比音勒芬的开店速度和存货周转天数正在不断上升：2018年直营店开店速度上升至24.1%，2019年为20.8%；2018年存货周转天数从294天上升至323天，2019年达到最大峰值397天。面对此境，比音勒芬采取了包括关联公司交易、奥莱、电商等多种应对措施，当中最有效的是奥莱。基于客群定位不同，虽然高端品牌在电商渠道的去库存效果不明显，但是在奥莱渠道有很大优势，尤其是疫情之下人们的消费心理更倾向于性价比。2020年财报指出，比音勒芬的奥莱店已成为公司存货的主要消化渠道，具有较强的消化能力，一般库龄在两年以内的存货都能得到较好的消化，奥莱店的折扣集中在4-6折，仍有较大的利润空间。民生证券的一份关于比音勒芬的研报指出，该渠道对于库龄两年内的存货具备较强消化能力，可以缓冲在经济不确定环境下，渠道扩张可能带来的库存压力。不过，2021年比音勒芬库龄2年以下的存货占比82.3%，同比增加4.8%，存货规模有所上升。与此同时，比音勒芬亦降低了直营店的开店速度——2020年降至10.2%，开始回归至与2017年（7.3%）之前相当的水平。得益于此，比音勒芬的存货周转天数2020年之后出现回落，2021年已回归到360天的水平。但2022年又上升至388天，比音勒芬解释称主要系销售规模增长所致。图源：懒熊体育不过，这个存货周转天数仍偏高。就2017-2021年平均存货周转天数而言，地素时尚为176天，同样定位高端的比音勒芬却高达351天。上述民生证券的研报认为，对比同业，比音勒芬存货管理水平仍有提升空间。而造成存货周转稍慢的原因，主要是部分货源为保持品牌高端性定位，较少进行大幅促销打折。从天猫旗舰店的情况来看，比音勒芬的价格段较宽——POLO衫、T恤、衬衫、外套等品类下至五六百元，上至四五千元。据2022年财报，比音勒芬旗下两大品牌中，休闲运动服比音勒芬品牌的主要产品价格带为1500-8000元，户外旅游服饰品牌威尼斯狂欢节则为300-2000元。威尼斯狂欢节（Carnaval De Venise）品牌于1930年代诞生于意大利，2013年被比音勒芬收购，成为公司副品牌，并于2019年正式在中国市场推出。相比于比音勒芬品牌的中年男性客群，威尼斯狂欢节提供家庭、亲子、情侣装，面向更年轻客群，拓展了女性&儿童消费者。周转率仍然是关注比音勒芬的一个重要指标。
