据北京商报报道，11月17日，内地潮流玩具公司泡泡玛特将于本周寻求上市聆讯，计划集资2亿-3亿美元，据悉，泡泡玛特于今年6月1日正式向港交所递交招股书，若本次聆讯通过，则意味着泡泡玛特离上市又近了一步。

泡泡玛特“IP+盲盒”的经营模式使其迅速捕获了年轻一代消费者的心，同时，业界对于泡泡玛特的疑问也随之而来：其一个个小盒子里到底有什么秘密？上市后，泡泡玛特又还能红多久？

 “盲盒”变身吸金利器

近几年，随着其线上线下渠道的增加和完善，这位有着绿色的眼睛，嘟着嘴的娃娃在生活中变得随处可见，截至2019年，泡泡玛特一直在全国拥有114家零售店，825个自动售货机。越来越多的人“入坑”的同时，泡泡玛特的营收也迅速上升。

据其招股书显示，2017年~2019年，泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至了16.83亿元。这期间公司的净利润也从156万元增至了4.51亿元。泡泡玛特营收利润堪比印钞机的暴涨的同时，也迅速吸引了众多资本的青睐。

据天眼查数据显示，泡泡玛特至今为止一共完成了八轮融资，其中最近一次融资金额超1亿美元，为今年4月29日由华兴新经济基金和正心股联合领投。红杉资本更是对其给出了21亿美元+的估值。

此外，泡泡玛特在消费着市场也具有极高的用户粘性。据招股书显示，自2017年至2020年5月，其注册会员人数由30万增至了320万人，其复购率也高达58%。

然而，2010年成立的泡泡玛特最初并非是盲盒，在成立之初也经历过连年亏损的“至暗时刻”。据其往年财报显示，其在2014年~2016年的1-5月，净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元、-2483.53万元。直到其2016年开始转型盲盒，亏损状况才开始改善。

盒子里的“秘密”

如果说，盲盒的模式使泡泡玛特摆脱了亏损的境地，那么其盒子里具有艺术性价值的IP娃娃才是助其实现营收翻番的关键。

2015年，泡泡玛特CEO王见发现其店里的一款日本IP玩具Sonny Angel颇受欢迎，于是开始转战IP运营。在经过长达4个月的谈判后，泡泡玛特终于拿到了出自香港设计师网天明之手的，molly的独家授权。并在2019年4月，收购了molly在全国的知识产权所有权。

molly系列的盲盒在2016年6月正式上线其天猫旗舰店后，一秒售罄的火爆程度也印证了泡泡玛特IP策略的成功。尽管目前泡泡玛特已拥有了多达85个IP，其中自有IP有12个，独家IP也多达22个，但不可否认的是，molly仍然是其营收的主要来源。

招股书显示，2017年Molly相关玩具产品收益达到4.1亿元，占公司总收益近90%。经过两年时间的商业化运作，molly在2019年收益增至了4.56亿元。对于众多泡泡玛特的消费者们来说，molly也是他们“入坑”的第一个盲盒。

molly爆红后的隐忧

molly的爆红，为泡泡玛特带来了巨大的营收，但是其在招股书中也坦然表示：公司并无法确保molly的受欢迎程度能一直保持在其现有水平，如果Molly受损害或未能保持其目前对消费者的吸引力，则将面临没有替代品的困境。

尽管泡泡玛特正在通过各大玩具展会等途径继续扩充自己旗下的IP，但短期内效果却并不明显。王见自己也曾说到：“未来一个现象级的潮玩IP的诞生节奏会越来越慢”。

另一方面，IP的运营却不会因此而同步放慢步伐。据了解，泡泡玛特的IP产品是给予授协议开发的，权益期限一般为一到四年，一旦到期，泡泡玛特就需要重新和IP作者、开发商们签约，否则，就可能因不再有权出售该产品，对其业绩造成不利影响。

中国玩具市场的分散竞争性也为泡泡玛特未来的发展带来了不确定性。盲盒已然不是潮玩市场上的新物种，据Third Bridge高临咨询观察，目前除泡泡玛特外，酷乐潮玩、杂物社甚至名创优品等杂货店均也在推出自己的盲盒。据悉，酷乐潮玩在全国已拥有200多家线下门店，其盲盒销售额也已经累计过亿元。

在盲盒的价格上，泡泡玛特也面临着不小的压力，名创优品的盲盒价格多为19.9元，而泡泡玛特的盲盒则多为59元。而盲盒的主要消费者为年轻人，消费水平有限的情况下，也难保人们会因为价格去选择名创优品。

泡泡玛特若想在上市后继续保持其“印钞”水平，光靠molly，还远远不够。

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